国际水泥赢利结构与估值对比

        国际水泥发达市场消费趋于饱和、盈利水平稳定,业务领域大都涉及上游骨料和下游混凝土业务.我国城镇化对水泥需求仍处于高峰期,企业仍以水泥为主营业务.国际水泥集中度和盈利水平高于国内,但成长性和盈利提升空间小于国内.国际水泥低估值说明水泥高估值阶段大都是产量高速增长阶段、而进入高集中度盈利水平稳定阶段估值降低.目前阶段国内水泥仍处需求高峰和盈利提升期,理应高于国际水泥估值,国内城镇化结束和集中度提高到60%之前估值很难接近.因此,较低国际水泥估值既不是国内水泥估值底线、亦不应成为看空国内水泥股的理由.国内水泥估值仍需由其自身周期性毛利率和吨EV决定,而国内水泥目前数据显示,在水泥行业目前毛利率尚未有探底迹象之前吨EV亦不会是最低。